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一般纳税人申请
国金证券:增值税税率调整的三种路径以及对A股行业盈利的影响
来源:嘉兴众信 发布时间:04-15 浏览次数:

【国金证券:增值税税率调整的三种路径以及对A股行业盈利的影响】假设后续增值税税率由三档并为两档(10%这一档并为6%),并下调1%,根据我们测算,“公用事业、建筑、地产、交通、通信、采掘和计算机”等行业受益较为明显,主要集中在原适用增值税税率为10%这一档的行业。(国金证券)

  主要观点

  一、在经济下行压力加大的背景下,减税降费或成为积极财政政策的主要抓手,其中增值税具有进一步下调空间。国内增值税一直以来都是我国的第一大税种,2017年我国增值税收入达5.6万亿,占税收比重的39%。国际比较来看,我国流转税(如增值税、营业税和消费税等)占比较高,2015年高达53.7%,相比OECD国家平均的29.90%高出不少。回顾我国增值税调整历程,2017年7月增值税税率由四挡合并为三档,2018年5月增值税税率进一步下调一个百分点。近期财政部表示在研究更大规模的减税降费措施,预计后续增值税还有进一步下调空间。

  二、2018年政府工作报告明确提出,增值税按照三档并两档的方向调整税率水平。截止目前,我国增值税税率经历了4次调整,当前税率分为16%、10%和6%三档。行业上来看,目前适用于16%这一档增值税率的行业主要有制造业、批发和零售业、租赁和商务服务业、采矿业等,适用于10%这一档增值税税率的行业主要有房地产业、公用事业、交通运输、建筑、农业等,适用于6%这一档税率的行业主要集中在金融和服务业等。

  三、增值税调整对企业盈利的影响途径。增值税作为价外税,假如只影响产品价格,且产品供求不发生变化,那么增值税对企业盈利不产生影响。但是在实际中,1)增值税率的增减导致终端商品价格的升降,或对产品需求产生影响,从而影响企业利润水平;2)上下游产业的税负转嫁能力差异也会导致增值税调整对不同企业盈利产生不同的影响;3)增值税调整对企业现金流产生影响,同时对附加费产生影响,进而对企业盈利产生间接影响。

  四、增值税减税规模的两种测算方法。1)定义计算法:应纳增值税= 当期销项税- 当期进项税,其中:销项税额= 当期销售额*销项税率,进项税额= 可抵扣原材料成本* 进项税率;2)“税金及附加”倒算法:教育费附加=(实际缴纳增值税+营业税+消费税)*教育费附加合计税率,根据这一等式可以倒推出企业实际缴纳的增值税金额,然后在一定假设下,根据税率调整变化进行减税规模估算。“税金及附加”倒算法的测算方法相对比较简便,我们将采取这一方法分析增值税下调的影响。

  五、假设后续增值税税率由三档并为两档(税率10%这一档并为6%),并下调1%(即增值税税率调整为15%和5%两档),上市公司将少缴纳1880亿增值税,占利润总额的4.6%基于上市公司2017年年报数据,我们提取了3342家上市公司财报中税金及附加的明细数据,按照前面提到的计算方法,估算了增值税减税在不同情境下对上市公司的总体影响。假设增值税税率由三档并两档,上市公司将少缴纳812亿增值税,占利润总额的2.0%;如果在此基础上税率再下调1%,上市公司少缴纳1880亿增值税,占利润总额的4.6%。

  六、“公用事业、建筑、地产、交通、通信、采掘和计算机”等行业受益明显。假设后续增值税税率由三档并为两档(10%这一档并为6%),并下调1%,根据我们测算,“公用事业、建筑、地产、交通、通信、采掘和计算机”等行业受益较为明显,主要集中在原适用增值税税率为10%这一档的行业。(具体行业影响参见正文图表15、具体个股影响参见正文图表16)

  风险提示:增值税减税政策推出时间或不及预期、增值税减税力度或不及预期、公司涉及多项增值税率业务以及进项税与销项税的税率不等会导致测算偏差。

  (李立峰,国金证券首席策略分析师

  报告正文

  一、国内增值税具有进一步下调空间

  1.1 国内增值税为我国第一大税种

  国内增值税一直以来都是我国的第一大税种。2017年我国增值税收入达5.6万亿,占税收总收入比重的39%。

  动态来看,近年来国内增值税规模逐步上升,特别是2016年营改增全面实施后,国内增值税规模快速上升。

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